奶业仍处温和复苏阶段，但伊利股份却提前穿越周期，交出一份亮眼的“成绩单”。
2025年上半年，伊利股份实现营业收入619.33亿元，同比增长3.37%，实现扣非净利润70.16亿元，同比增长31.78%。从盈利质量上来看，这是伊利股份有史以来成绩最好的一份“半年报”，龙头优势进一步扩大。
01
扣非净利润大涨31.78%
与“猪周期”逻辑相似，牧业供给阶段性不平衡是形成“奶周期”的根本原因。2021年，受疫情影响，乳制品需求不断增加，上游牧场积极扩建增加产能，由于奶牛从出生到产奶需经过2-3年的时间，因此即便当时原奶价格已开始下跌，上游牧业的调整也滞后了2-3年。
在这种情况下，伊利股份积极调整，其业绩面率先迎来大幅改善。
2025年上半年，伊利股份实现营业收入619.33亿元，同比增长3.37%，实现扣非净利润70.16亿元，同比增长31.78%。
与去年不同，今年上半年，伊利股份的盈利没有处置非流动资产获得的收益加成，可以说，其上半年的盈利基本得益于自身的积极调整。仅从盈利质量上来看，这份半年报是伊利股份有史以来最好的一份半年报，可谓“含金量”十足。
02
奶粉业务已成“第二增长曲线”
在终端需求呈现弱复苏的情况下，伊利股份为何能穿越周期，率先迎来业绩反转？
概括而言，无论市场怎么变化，快消行业的护城河还是产品和渠道。产品上，伊利股份用多元化的“开花”来释放业务结构的驱动力；渠道上，伊利股份一边巩固传统渠道，一边开辟新渠道。
2025年上半年，伊利股份液体乳营业收入为361.26亿元，依然保持了行业第一的位置。
值得注意的是，一旦原奶价格有所回升，中小乳企的成本优势便逐渐缩小，直至接近或高于大型乳企的协议采购价，大型乳企的市场份额还会进一步提升。
不过，伊利股份也没有坐等原奶价格的提升，而是打造多元化产品矩阵，获得了业务的均衡增长。2025年上半年，伊利股份奶粉及奶制品业务、冷饮业务分别录得了165.78亿元、82.29亿元的营业收入，分别同比增长14.26%、12.39%，均稳居市场第一。
其中，婴幼儿产品领域，伊利股份“金领冠”打造兼具“娟姗奶源+有机认证”的稀有品质，配合“领婴会”推动母婴渠道零售额增长，加上启动“16亿元生育补贴计划”，目前伊利股份婴幼儿奶粉市场份额达到了18.1%，跃居市场第一。
成人营养品领域，伊利股份推出以“药食同源”为理念的“欣活”品牌、五重脱膻的羊奶粉品牌“倍畅”、解决学生营养吸收的“伊利”配方奶粉等品牌产品。
加上QQ星、妙芝、巧乐兹、冰工厂等奶酪、冷饮品牌产品满足了消费者多元化的产品需求，一举推动了伊利股份的营收增长。
值得一提的是，奶粉业务壁垒高，向来是乳企的必争之地，伊利股份在此领域登顶，意味着该业务已成为伊利股份的“第二增长曲线”，直接提升了其整体的业绩。
03
新兴渠道已贡献相当比重的业务
渠道为乳企商业模式的关键。
乳制品由于单价低、决策时间短，消费者对乳制品的购买以线下决策为主，因此消费者对于产品的可得性要求往往要高于其他要求。换句话说，当产品在渠道中占据显著位置，高频次地映入消费者眼帘，品牌的认知度便在潜移默化中得以深化。
伊利股份早期的渠道建设是精耕制的典范。自2006年开始，伊利股份便开启了“织网计划”，不断投入资源以实现对渠道的精细化和扁平化处理，通过“厂家-一级经销商-二级分销商-终端门店”的四级网络渗透下沉市场，增强对渠道的掌控力。
2018年，伊利股份的经销商数量就已过万，保证了常温奶的铺市率，在过往的价格竞争中处于优势地位。到了2023年，伊利股份的经销商数量更是达到顶峰的19923个。
但随着“奶周期”的到来，乳业的竞争由过去单一的价格竞争，转变为产品、渠道和品牌的综合性竞争。在此背景下，伊利股份主动梳理经销商体系，不再进一步拓展经销商数量。
另外，伊利股份通过合理控制出库，帮助经销商调整渠道库存。从经营活动产生的现金流量净额、合同负债分别降低44.34%、61.88%，可以看出伊利股份主动降低经销商压力，不再向经销商压货。
同时，伊利股份投入相应费用给到终端，协助经销商消化大日期产品。比如上半年有67.57亿元的广告营销费，其中约有一半的金额投向了终端，用于推头、陈列等营销活动。
传统经销体系之外，伊利股份也在拓展电商、会员店、社区团购等新兴渠道。目前，新兴渠道已贡献相当比重的业务，其中液体乳业务在该渠道的占比已达三成。
当前，“奶周期”的调整仍在持续，在消费力相对较弱的情况下，奶价处于弱复苏态势。但无论什么时候重回供需平衡，伊利股份都致力于通过推出更多新产品，加强渠道建设，平滑“奶周期”对经营的影响，以实现全年9%的利润率目标，对股东提供不低于净利润70%的分红回报。
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